분류
1. 개요
- 워렌 버핏
구성에 대한 구체적인 규정이 시장 상황과 무관하게 고수(固守)되는 뮤추얼 펀드 또는 ETF. S&P 500 등 특정 지수 복제가 목적인 개방형 펀드이며 따라서 펀드매니저가 자신이 매입할 유가증권을 능동적으로 고를 수 없다. 1970년대 초 Wells Fargo가 최초로 개발했는데, 사실상의 뿌리는 S&P 500 추종 펀드를 처음 설정한 존 보글[1]로 봐도 된다.
기본적으로 효율적 시장 가설에 입각하는 인덱스 펀드는 다른 펀드들보다 장기적으로 더 높은 수익을 낸다. 연기금은 규모가 거대하며 운용 보수도 엄청나므로 이를 운용할 펀드매니저는 전문가들의 자문을 통해 최고의 스타 펀드 매니저로 결정된다. 그런데 1987년~1999년 운용된 243개 연기금 중 90% 이상이 시장 수익률을 하회했다. 일반 펀드매니저도 아닌 스타 펀드 매니저 중 90%가 시장 수익률을 넘지 못했다는 사실은 충격적이었고 이후 대부분의 연기금 포트폴리오는 80% 이상 인덱스 펀드로 구성되고 있다. 세계 최대 인덱스 산출자 S&P는 매년 SPIVA[2]라는 통계를 발표하고 있는데, 이는 액티브 펀드 수익률이 인덱스 펀드를 능가하는 것은 매우 어렵다는 것을 보여준다. 주식형 인덱스 펀드는 채권보다는 위험하지만 주식 투자법 치고는 보수적이다. 요즘은 운용 보수를 줄이고 환매를 쉽게 하기 위해 인덱스 펀드를 유가증권화한 ETF가 급성장 중이다.
2. 구조
인덱스 구성 종목 시가총액 비중대로 펀드 포트폴리오가 채워져 있다. 따라서 어느 정도 실력이 된다면 인덱스 펀드를 가입하지 않고 자기가 직접 포트폴리오를 짜서 인덱스 펀드처럼 추종하게 할 수도 있는데, 이를 완전복제법이라고 한다. KOSPI는 종목이 700개를 넘기 때문에 완전 복제 운용은 어렵다. 그래서 시가총액 상위 약 80~90개 종목만 복제해서 운용하는데 이를 부분복제법이라고 한다. 또한 시장 수익률을 넘기 위해 상위 종목 중 펀더멘탈이 약한 종목은 제외하는 경우가 많다. 코스피 지수 등락은 KOSPI200 지수 등락과 거의 일치[3]하므로, 상당수 코스피 인덱스 펀드는 코스피 200 지수를 추종한다. 코스닥 역시 갖은 삽질을 겪다가 KOSDAQ150이 코스닥 지수와 상관성이 0.964로 복제 인덱스 기준인 상관 계수 0.95를 넘었고 이에 코스닥 150으로 각종 펀드와 상품을 통일했다.
3. 장점
- 손해를 보더라도 추종 주가지수의 하락폭 만큼만 본다.
- 호황일 때는 지수와 구성 종목들과의 상관계수가 낮고 불황일 때는 지수와 구성 종목들과의 상관계수가 극단적으로 높아진다. 즉 상승장에서 주도주들이 수십 배 오를 동안 대부분 회사들은 시장보다 수익률이 낮다. 개미 투자자가 접하는 최악의 상황은 특정 회사를 매수했더니 시장 수익률을 계속 하회하다가 하락장이 오니 자기 종목도 같이 빠지는 경우다. 특정 회사를 매수하면 상승장에서 소외될 확률이 높지만 인덱스 펀드를 매수하면 상승장에서 절대 소외당하지 않는다.
- 진입장벽이 낮다. 어느 정도 금융 지식이 있는 개인이 직접 만들 경우 취향대로 유망한 종목만을 뽑아 만들 수 있다. 개인은 주식 시장 운영 시간이라면 언제든지 매매 가능하고 급등락 시 환매하지 않는 유연한 대응까지 가능하지만, 기초 금융 지식이나 주식 동향을 확인할 여유가 없을 경우엔 펀드보다 불리할 수 있다. 지수 추종은 일반인도 충분히 가능한데 비해 운용 보수가 높다. 국민연금 기금 운용 본부는 인덱스 펀드 운용 보수가 아까워서 자체적으로 인덱스를 추종하고 있다. 물론 이건 국민 연금이니까 가능한 면이 있다. 대한민국에 상장된 2,000개가 넘는[9] 상장사를 일반인이 인덱스로 전부 편입하는 건 불가능하기 때문. 국민 연금은 재력이 있어서 인덱스로 추출할 수 있는 800개 종목을 한방에 포트폴리오로 묶는 것이다. 2016년 현재 국민연금은 코스피 450개, 코스닥 350개 종목을 편입 중이다.
4. 단점
- 시장 수익률을 능가하기 어렵다. 물론 이를 해결하기 위해 레버리지 효과를 도입한 펀드들도 있지만 하락장에서는 손해가 더 커지며 장기적으로 지수를 완벽히 추종하지 못한다.
- 하지만 인덱스 펀드만의 단점은 아니다. 대부분의 펀드가 인덱스 펀드만큼의 수익률도 못 낸다. 월스트리트의 전설적인 투자가 피터 린치의 마젤란 펀드의 경우, 피터 린치가 직접 운영하던 시절에는 웬만한 인덱스 펀드를 앞질렀으나, 1990년 피터 린치가 은퇴한 뒤 1995년 이후 수익률은 163%로, 미국의 대표적인 인덱스 펀드인 뱅가드 펀드의 201%에 못 미친다. 1980년대, 1990년대를 통틀어 뱅가드 펀드보다 수익이 높았던 펀드는 전체의 10%에 불과했다. 별다른 투자 전략 없이 S&P 500 지수 추종만 해도 상위 10%의 수익률을 올렸던 셈이다.
- 환매 리스크가 크다. 일단 환매 시기를 전문가가 아닌 개인이 임의로 정하는 상품이 대다수라 기초 금융 지식이 없다면 큰 손해를 보는 경우가 많다.
- 이부분 역시 인덱스 펀드만의 단점이 아니다. 다수의 개인에게 투자를 받는 대부분의 펀드에서 일어나는 단점이다. 상기한 마젤란 펀드의 경우, 펀드 자체 수익률은 높지만 투자자 대부분은 손실을 봤다고 하는데, 이는 개인이 펀드 환매 시기를 결정할 수 있었기 때문. 자의적 판단에 따라 고점 매수/저점 매도를 실행했기 때문에 펀드 수익률은 높아도 투자자들은 손실을 봤다. 그런데 그 예가 "마젤란 펀드"라는 점만 봐도 알 수 있듯이, 이것은 인덱스 펀드(만)의 단점이 아니라 액티브 펀드나 직접 주식 투자의 경우에도 똑같이 적용되는 위험성이다.
- 환매와 현금화 사이 시차 문제도 있다. 특히 환매 당일, 심지어 1~2일 후 종가 등으로 금액을 결정하는 경우 환매를 예약해 뒀는데 세계무역센터 테러처럼 돌발 사태로 주식이 급락하면 막대한 손해를 볼 수 있다.
5. 여담
- 세계 최대 헤지펀드 브리지워터 어소시에이츠를 이끄는 레이 달리오는 운용 자산의 80% 이상을 주식형 인덱스 펀드에 투자한다.
6. 관련 문서
[1] 뱅가드그룹의 회장. 미국 인덱스 펀드의 아버지. 인덱스 펀드의 장점을 설파한 '모든 주식을 소유하라'등의 저서로 유명하다. 2019년 1월 31일 별세.[2] S&P Indices Vs Active fund.[3] 두 지수의 상관성은 0.998, 즉 99.8%이다.[4] 인덱스 펀드와 상대되는 개념으로, 공격적 자산 매매를 통해 시장 초과 수익 달성을 추구한다. 인덱스 펀드가 아닌 펀드라고 보면 된다.[5] 주식 매매 빈도를 수치화한 것을 매매 회전율이라 한다. 예를 들어 총자산 규모가 100억인 펀드의 매매 회전율이 500%라면, 이는 총 500억원어치 주식 매매가 이루어졌다는 뜻이다. 인덱스 펀드는 다른 주식형 펀드보다 매매 회전율이 낮다.[6] 인덱스 펀드와 상대되는 개념으로, 공격적 자산 매매를 통해 시장 초과 수익 달성을 추구한다. 인덱스 펀드가 아닌 펀드라고 보면 된다.[7] 주식 매매 빈도를 수치화한 것을 매매 회전율이라 한다. 예를 들어 총자산 규모가 100억인 펀드의 매매 회전율이 500%라면, 이는 총 500억원어치 주식 매매가 이루어졌다는 뜻이다. 인덱스 펀드는 다른 주식형 펀드보다 매매 회전율이 낮다.[8] 코스피 770개, 코스닥 1,120개, 코넥스 130개.[9] 코스피 770개, 코스닥 1,120개, 코넥스 130개.