[목차] == 소개 == {{{+2 [[差]][[益]][[去]][[來]] [[價]][[格]][[決]][[定]][[理]][[論]] / Arbitrage Pricing Theory}}} 1976년 Stephen Ross 교수에 의해 주창된 이론으로 잘 동작하는 자본시장에서 [[차익거래]]의 기회는 없다는 것에 착안하여 만들어진 모형이다. [[CAPM]]에 비해 좀 더 일반화된 모형이라고 볼 수 있다. 즉, 모형이 요구하는 가정이 더 적다는 뜻이다. CAPM과 달리 APT에서는 모든 시장 참여자들이 최적화를 하고 있다는 가정이 필요 없으며 자산의 수익률이 정규분포를 따를 필요도 없다. == 상세 == 기존의 CAPM에서는 시장 리스크만을 고려했지만 APT에서는 다양한 요인들이 리스크의 원천이 될 수 있다. 예를 들어 CAPM은 적정수익률 = β*(시장수익률-무위험이자율)+무위험이자율 식으로 계산이 되지만 APT에서는 적정수익률 = b,,1,, *(석유수익률)+b,,2,,*(철강수익률)+b,,3,,*(시장수익률-무위험이자율)+무위험이자율 식으로 나타날 수 있다. 모든 자산에 대해 이런 공식이 적용되는게 아니라, [[석유]]와 철강의 가격에 영향을 받는 자산의 경우에 그럴 것이다. 예를 들어 자동차 판매를 통한 수익이 있을 것이다. 만약 다른 종류의 자산이라면 다른 요인들이 저 공식에 들어갈 것이다. CAPM보다는 좀 더 실증적인 연구를 하기에 좋은 모형이라 현실에서도 자주 사용되지만, 한편으로는 학문적인 측면에서 자산가격결정 분야를 단순히 위험요인 찾기 게임으로 변질시켰다는 비판도 받고 있다. CAPM의 베타는 '시장 전체'의 수익률을 고려해야 하는데, 현실적으로 그 시장수익률을 고려하는 것이 어렵다. 당장 [[GDP]]계산만 봐도 가사노동의 가치는 무시되고 있고 [[코스피]] 지수같은 것도 비상장기업에 관한 정보는 누락되어 있다. 이런 예를 보면 알겠지만, 전체 시장을 완전히 파악한다는 것은 현실적으로 불가능한 일이다. 반면 APT는 위험 요인만을 찾으면 되므로, 예를 들어 [[주식]]의 경우 위험요인으로 [[금리]]나 알트만 Z-점수 등을 사용해서 주식의 가격을 결정할 수 있다. 이 이론은 위험요인이 무엇인지에 대해서는 설명하지 않고 다만 [[일물일가의 법칙]]과 통계적 경향을 이용해 자산의 가격을 설명하고 있기 때문이다. 심하게 말하자면 바나나 선물의 수익률이 주식 수익률을 잘 설명하는 것이 [[그레인저 인과관계]]등을 통해 통계적으로 확인된다면 바나나 선물의 수익률은 위험요인이 되는 것이다. 그럼에도 불구하고 차익거래 가격결정 이론은 실무에서, 그리고 이론적 연구의 출발점으로서 많이 쓰이고 있다. [[분류:경제이론]]